专业知识:【】国债期货定价,采用拥有成本法_财务/投资_管理与营销_专业信息

持有成本定价方法:持有成本定价方法具有以下假设:(1)资本利率为某个常数,收益曲线为水平股指期货,借贷利率相同;([2)国债现货的数量交易是连续函数,也就是说,可以买卖任何数量的国债现货;(3)对空头现货没有限制(惯例);(4)没有交易成本和税金; [5)保证金没有利息;(6)即期和期货没有违约风险; [7)国债即期利息再投资利率是固定不变的;(8)可交付国债的流动性更好,并且交易的价格确定。由于国债期货合约的卖方有权选择交付债券国债期货交易成本,在正常情况下在这种情况下,卖方将选择最有利的CTD债券进行交割。因此,当我们确定最便宜的可交割债券时, nd(前提),最便宜的可交付债券可用于计算国债的无套利价格期货。下面我们使用持有成本模型对国债定价期货。假设交易的时间为t,某张国债的交割时间为T。在时间t,我们执行以下操作来建立头寸:(1)使用无风险利率r来为购买国债提供资金,购买的票面价值为100元,净价格为P t,从付息日至t的应付利息为t,全价为P t ?? I t;(2)卖出国债期货合约国债期货交易成本,这个交易人在ti时刻,i = 1股指期货,…,n从国债现金债券中获得利息收入Ci,然后将其无风险地再投资利率r。

投资者在债券期货合同的交割日完成了以下操作:(1)债券现货以锁定的期货价格FT交割,并获得了发票价格FT×CF + IT CF是债券的转换因子,IT是从付息日tn到期货交割日T.(2)用所获得的现金偿还贷款股指期货,并支付本金和利息中的应付利息。总计(3)从国库债券的利息中获得再投资收入投资者的现金流量如下表所示:)在时间T,该策略的现金流量为国债的交付期货:FT ×CF + IT偿还融资本金和利息:)从收到的国债利息中获得的再投资收入根据一价定理,该策略在时间T的现金流量也应为0。因此,理论价格国债期货在T的FT是国债期货在ti的理论价格我。这与股指和商品[k9的价格]相同。国债期货也可以使用期货价格=现货价格+持有现货的持有现货成本来定价。分子中的第一项是当前现货债券价格,第二项是当前现金债券成本是从持有到交割的融资成本。第三项是持有现金债券的利息收入,最后一项是将全价调整为净价。通过这种方法计算的理论价格和国债的使用期货通过CTD息票的现货报价计算的理论价格是相同的。使用CTD息票的现货价格计算国债价格期货如下:①将CTD息票的现货报价转换为完整的CTD现货价格:CTD息票的现货报价+上次票息日以来的价格应计利息= CTD现货全价②CTD优惠券现货全价转换为CTD优惠券期货全价:期货全价()③CTD优惠券期货全价转换为CTD优惠券期货净价:CTD优惠券期货全价匹配付款日期的应计利息= CTD优惠券期货净价④CTD优惠券期货净价转换为标准优惠券期货理论净价:标准优惠券期货理论净价= CTD优惠券期货净额价格/转换因子

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