解决方案:主要资产期货交易

下的量化

大类资产下的量化期货交易

在金融期货的早期,美国政府进行了一项调查,发现90%的个人投资者都在亏损。

为什么会这样?

由于在金融期货推出初期,大多数参与者是传统股票和债券投资者。该小组不熟悉证券和期货之间的区别,从而导致大规模损失。

从理论上讲,期货交易和股票交易之间的区别在于,股票交易是隐含在权益中的未来收益权,而期货交易是一种转移价格的标准合约风险。

因此期货实现了保证金交易且不限制卖空机制,这使期货交易的流动性相对较高,成本较低,价格波动且信息反映了敏感特征。

从操作上来说,期货与股票的区别在于,基于价值分析,股票投资者可以长期持有股票,这种股票可以持续2-10年甚至更长。

期货交易很少持有相同的期货合同超过3个月。

由于期货保证金交易机制,投资者有可能在期货价格恢复价值之前清算其头寸。

因此,在进行期货交易之前,股票投资者必须具有一定的专业知识和操作技能,但是这种专业性无法在短期内确立,因此CTA行业逐渐兴起。

CTA

在美国,所谓的CTA是指商品交易顾问(Commodity Trading Advisor),这是期货行业中的一种资金管理方法。

除非有特殊豁免,否则所有大宗商品顾问均必须在美国商品期货交易委员会注册,并且必须是美国国家期货协会的成员。

因此,商品交易顾问受到这两个机构的双重监管。根据该法案的要求,必须向客户提供足够的信息。

CTA一词最初专门指美国农产品期货交易顾问。但是随着利率的提高和股指期货的种类,CTA的业务不再局限于农产品期货交易,因此CTA也被称为管理期货。

大宗商品投资可以是交易许多品种,交易的方法和策略是灵活而丰富的。商品谱系多种多样,涵盖:能源,有色金属,黑色,农产品,贵金属等。

不同类别商品的特征存在明显差异。具有丰富投资策略的商品期货交易可以双向执行,无论多头或空头。

1949年,美国证券经纪人理查德·唐川(Richard Donchuan)成立了第一只公开发售期货基金,标志着CTA基金的诞生。

2000年,采用CTA策略的基金管理规模开始呈现爆炸性增长。目前,海外CTA基金规模已超过3300亿美元,是全球增长最快的投资领域之一。

根据巴克莱对冲基金数据库的最新统计数据,全球CTA基金的规模已从1980年的3亿美元增长到2019年的3184亿美元,规模显着扩大。

国际投资银行和其他大型金融机构也在不断部署商品投资领域。到2019年底,美国银行业持有的商品衍生合约的名义金额达到1.5万亿美元,大大高于2000年的2200亿美元。

量化期货交易

那么,在了解了CTA是什么之后,根据我们今天的主题,我们如何区分定量和非定量?

我们根据中国国情来定义量化投资。

有人说量化投资是程序性的命令。这是错误的,因为许多定量的公司订单是人工下达的;而且许多传统的公共资金也都以编程方式进行了投放,并拥有成熟的交易系统。

有人还说研究是通过定量方法进行的吗?这并不完全正确,因为许多现代投资研究都使用定量方法。这个定义没有区别,几乎每个人都可以说他们是量化的。

有人说,主观投资需要深入到单个股票,而量化不需要看单个股票。这也是错误的。那么真正的区别是什么?

答案是,在投资决策过程中,您使用定量方法进行决策还是使用人员进行决策。

所以差异不是交易,也不是研究方法,而是决策方法。

Quantitative 公司也有许多交易成员和研究人员,但是您后来发现Quantitative 公司没有交易成员,交易成员只是一堆计算机和服务器。

当人们做出投资决定时,这是一门艺术,取决于经验和感觉;当程序做出决定时期货交易,这是一门科学,并且具有最佳解决方案。

有人问,您将来需要人力进行定量投资吗?我的答案是:当然可以!实际上,需要大量的程序员和研究人员来进行系统开发和市场分析。

您可以理解这种方式,研究人员制作交易模型,程序员开发系统以执行买卖订单,两个角色相互匹配,并各自执行职责。最后,基金经理决定使用哪种模型,如何使用它,并负责最终的成功或失败。

目前,在全球排名前十的对冲基金中,大约有7-8个具有定量背景。他们的策略并非全部都是定量策略,但是公司本身具有很强的定量基因,因此即使执行非定量策略,他们也会考虑使用大量定量思维。

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国内商品市场

然后让我们看一下国内情况:

与国际市场相比,尽管我国的大宗商品市场开发投资起步较晚,但经过多年的改革和发展,在资产配置和财富管理中发挥了积极作用。

首先,商品期货市场的产品体系和市场规模不断扩大,为资产配置和财富管理奠定了坚实的投资基础。

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目前,共有78种在国内上市的商品期货和期权,这些基本涵盖了国民经济的重要领域,例如农产品,金属,能源和化工。投资者的参与度和市场活动持续增加。

就交易数量而言,

我国已经成为世界上最大的交易所商品衍生品市场。在今年的前7个月,大宗商品期货期权的交易量达到30亿,同比增长43.2%,平均每日持有量为2208万手,同比增长40.92%。

根据美国期货行业的统计数据,截至今年7月底,其他全球商品市场头寸仅比去年年底增加了1.95%。国内商品期货市场处于全球金融市场快速波动的环境中。投资者提供重要的对冲方法和投资机会。

第二,大宗商品期货市场的风险管理功能继续发挥作用。国内企业参与大宗商品期货投资的广度和深度不断扩大,风险对冲投资的需求得到了有效满足。

截至今年一季度末,除金融业公司以外,A股上市衍生金融资产规模达到324亿元,比2009年末增长6倍1.是5年前的近10倍。 “这是第一季度末的数据,估计这个数字将在第二季度末增加。”

截至7月底,风险管理次级证券的未到期名义价值达到805亿元,比一季度末增长14.24%。

CTA策略

最近,每个人都听说过许多新技术,例如机器学习,深度学习,神经网络,自然语言处理等。在新技术的发展条件下,所有这些都是可能的。

实际上,这些仍处于统计类别中。原则上,它们可能与统计方法没有太大不同。但是,随着新技术和新计算能力的出现,传统上可能不容易处理的一些事情现在变得更加简单。

CTA策略可以根据收入的特点分为两类:趋势跟踪策略和套利策略:

趋势跟踪策略可以进一步分为:每日趋势策略和日内趋势策略;套利策略可分为:现金套利,跨期套利,跨市场套利和跨物种套利策略。

遵循趋势的策略的获利能力首先取决于市场是否处于趋势中,以及该策略在趋势期间的获利多于冲击期间的损失。第二点取决于具体的策略模型和因素选择。

当市场处于上升或下降趋势时,此策略可以跟踪市场趋势以获取收入;相反,当市场在一定范围内盘整且没有明确的方向时,这种策略将是无效的。

该策略的基本逻辑是价格将遵循一定的趋势,历史将重演。

金融资产收益的分配通常是不正常的。由于金融市场上存在“黑天鹅”等事件,收益分布具有“尖峰而粗尾”的特征。

“峰值”表示在实际分布中接近均值的概率较高; “粗尾”意味着极端收益的概率高于正态分布,即大规模趋势行情,“黑天鹅事件”发生的频率更高股指期货,例如,美国的负油价结算事件。美国和今年,由于流行病的影响,这次股市在春节开幕之初急剧下跌。

遵循趋势策略的重要利润来源在于掌握“沉重的尾巴”。常见的趋势跟踪策略包括:R-Breaker策略,DualTrust策略,ATR策略等;投资者将参考一些基于趋势的技术分析指标,例如MACD,DMA和MTM。让我们在这里做一些扩展:

战略因素通常分为价格因素和基本因素,分别对应于行为金融因素和宏观基本因素。

行为财务因素(即心理因素):在中短周期和日内趋势中,基本面通常没有明显变化,主要由投资者情绪主导或由心理因素引起。

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在实际交易中,中短期CTA策略也主要使用价格和数量因素。诺贝尔奖获得者丹尼尔·卡尼曼(Daniel Kahneman)提出,金融市场的投资者应具有锚定效应和前景理论。

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锚定效果

锚定效应是指投资者将其观点锚定在最近的历史中,并且不会立即改变其观点的事实:

例如,如果最近一段时间是一个冲击,那么投资者通常会认为冲击将持续下去;如果最近一段时间是趋势,那么投资者通常会认为趋势还在持续。

这导致大多数投资者在趋势开始时反应较慢,从而导致“尖峰”;

趋势长期运行后,大多数投资者将开始追涨并扼杀跌势,使趋势得以延续,从而导致“粗尾”现象。

前景理论

前景理论是指面对亏损和盈利的投资者的心理不对称:

面对失落更加痛苦,我不愿接受,我的宽容也就更大了。

面对获利能力,很容易满足,我将希望安定下来。这将导致投资者在震荡或早期趋势期间执行反趋势操作:

当您获利时,口袋是安全的;当您亏钱时,不处理休市单,这会降低趋势的波动性,并导致“峰值”;

在趋势的中后期,损失太大而无法承受,并且进行了“削减头寸”以使趋势的中后期得以延续,从而导致“粗尾”

行为财务因素相对复杂多样,还有许多其他心理因素也可能导致市场趋势或市场趋势的新规律。

在这里我们不会详细介绍。回到我们刚才说的第二种策略:套利策略

套利策略通常跟踪价格或价差的回报,因此CTA套利策略的本质是价格的回报。

不同资产的价格具有返回价值的趋势。套利策略的投资逻辑较强,在整体市场趋势不明显的情况下可以获得一定程度的利润,可以在一定程度上弥补趋势追踪策略的不足。

从建模的角度来看期货配资,我们可以从技术和基础两个维度进行研究。

我们认为,在未来几年中,技术波动将越来越小,技术进步将成为瓶颈。然后,将来进行定量投资的人们将找到通过定量方法对所有基本数据建模的方法。将人们赚到的钱除以传统的基本流派。

从基本面来看,市场的有效性仍然相对较差,实际上还有很大的发展空间。

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使用量化作为基础在技术上是可行的。有人说每个公司的基本原理都不同,无法量化。错了首先,可以量化欧美国家。中国为什么不能?其次,技术方面可以量化。为什么基本面没有?

大约在2015年,基本量化一直在私募股权中流行一段时间。当时,市场的有效性不如现在,因此您可以使用传统的多因素框架来赚钱。

但是,自2017年以来,回报率逐渐下降。一旦量化基本面的私募股权团队失去竞争力,它将逐渐被淘汰。

私人股本需要将基本面量化为更高的水平。这就需要一批新的更有能力的人使用更复杂和完善的方法和算法来做到这一点。

德国股票神安德烈·科斯托拉尼(Andre Kostolani)轻率地说,有一个著名的“养狗理论”:“市场价格和基本价值就像老头抱着狗一样期货交易顾问,不管狗是否跑开。多远,向前和向后奔跑,最后回到老人的身边。”

简而言之,无论哪种类型,满足资产分配需求的基础CTA策略都应具有容量大(交易规模大),周转率低(交易频率低)和风险明确的特征。特征。

CTA策略的优势

让我们谈谈CTA战略的优势。

1.与股票和债券市场的相关性较低

CTA策略期货的投资目标商品是一大类资产,其趋势与股票和债券没有显着相关性。同时,CTA战略基金的收益率也较高,波动性较低。作为优化和改善资产配置组合的投资者选择。

尤其是在股市低迷时期,CTA策略的表现更为突出。

2.继续创造绝对回报

根据国外研究报告,CTA战略是在1916年的第一次世界大战,1929年的大萧条,1968年的经济衰退,1973年的石油危机,2000年的互联网泡沫以及全球金融危机中在2008年和2015年。两者均产生了相对可观的利润,而CTA策略的效果与市场波动高度相关。

通常,波动率不会保持低迷,在投资者产生锚定效应后,波动性可能会发生显着变化。

当市场显示明显的上升或下降趋势时,趋势跟踪策略往往会表现更好;

当市场呈现出无序波动的模式时,CTA策略通常无法有效地捕捉趋势,并且策略的效果很差。

但是,如果延长时间,CTA策略可以平稳地度过经济周期波动并为投资者持续创造收入。这是一个值得长期部署的优秀投资产品。

3.是资产分配的保护伞

CTA基金由于其良好的性能稳定性和与其他策略的相关性较低而在资产分配中起着非常重要的作用。

商品投资是大型资产配置中的重要投资类别。在实现财富增值方面具有扎实的理论基础和丰富的实践经验。

芝加哥商品交易在研究报告中进行了这样的资产组合模拟,将CTA资金添加到原始组合(50%的股票+ 50%债券)中,形成了新的投资组合(40%的股票+ 40%)。的债券+ 20%的CTA)高于原始组合,并且波动性明显低于原始组合。

从历史上看,当股票和债券市场极度下跌时,CTA趋势跟踪策略会更加突出,从而突显了股市低迷期间的中长期分配价值。

当危机到来时,CTA产品将成为整个资产组合的有效保护伞。在这种情况下,传统的股权和债务分配容易造成超过10%的损失。

在经济低迷或高波动的环境中,诸如长期股票和信用债券之类的资产通常表现不佳,而趋势跟踪策略通常具有较高的回报率并可以在对冲保护中发挥作用。

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CTA战略经理

最后,让我们认识市场上的CTA策略经理

在国内金融期货市场中期货交易顾问,短期内难以达到个人投资者的期货投资专业水平。

相对而言,引进CTA机构为个人投资者提供期货交易建议或直接管理个人投资者的期货投资帐户可能会更容易。

此外,引入CTA机构可以进一步丰富国内期货市场机构,并解决机构投资者不足的问题。

除本地管理人员外,海外CTA战略投资顾问还包括大型机构,例如源生,宽里和Insman。

本地CTA策略通常显示相对较短的跟踪周期和更多样化的策略类型;而海外管理期货战略则具有历史悠久,战略容量大,跟踪周期长的特点。

英国源盛资本是一家著名的海外机构,较早地将CTA策略引入中国。它由David Harding先生于1997年在英国成立。其管理的资产约为300亿美元,约占全球CTA资产管理规模的一部分。8.6%,比例很高。

尽管国内市场上CTA基金的总规模不如股票策略基金的规模大,但仍然很多,而且每个公司的交易具体策略还是有很大差异。

一些经理专注于技术策略;一些经理增加了基本策略;一些经理在套利策略上更加努力;

经理人在高频或中低频策略的选择上也有差异。选择CTA基金时,投资者还需要了解特定基金的竞争优势。

总结:

第一:无论是趋势跟踪还是统计套利,只有在市场满足战略预期时才能赚钱。当市场形势不确定时,将付出一定的试错成本,但从长远来看,它将获得可观的利润。损失,累积绝对收益。

投资者对CTA基金的绩效进行评估需要很长时间。从长远角度进行投资可以真正享受经理人的管理能力,并将CTA的产品收入转换为投资者收入。

第二:没有CTA策略适合所有市场环境,并且不同的策略更喜欢不同的行情。普通投资者没有能力预测市场波动和确定趋势水平。因此,在选择CTA产品时,最重要的是要注意该策略的长期有效性和基金经理的运作稳定性。

策略不可能是完美的,但是优秀的经理人将帮助投资者顺风顺水,实现投资目标。

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